4.3 VNÚTORNÁ MIERA VÝNOSU

Namiesto určovania NPV diskontovaním finančných tokov pri danej cene kapitálu si môžeme položiť otázku: „Akú mieru výnosu má projekt?" Ak táto výnosnosť prevyšuje cenu kapitálu k, je projekt ziskový, pretože cena kapitálu je minimálna požadovaná miera výnosu. Vnútorná miera výnosu (Internal Rate of Return - IRR) r je tá hodnota k, ktorá diskontuje finančné toky projektu tak, že NPV je nula:

Tu predpokladáme kladné hodnoty I a CFi.
IRR je obľúbená najmä vďaka zrejmej interpretácii rozhodovacieho kritéria.

Príklad.

Projekt je akceptovaný, ak je jeho vnútorná miera výnosu väčšia ako cena kapitálu. Pri porovnávaní dvoch vzájomne sa vylučujúcich projektov rozhoduje vyššia hodnota IRR. Ak CFi > 0 pre každé i a CF1 + CF2 + ... + CFn > I, tak rovnica

má práve jedno riešenie na intervale < 0,Ą ) . Ak v postupnosti finančných tokov (CF0, CF1, CF2, ..., CFn) pripúšťame i záporné hodnoty, formulácia kritéria pre prijatie projektu je zložitejšia.

Na každý problém výberu investičných projektov, ktorý môže byť riešený metódou IRR, sa dá s rovnakým výsledkom použiť i metóda NPV. Mnoho firiem používa kritérium vnútornej miery výnosu radšej než súčasnú hodnotu. Metóda IRR skrýva v sebe istú pascu, ak je štruktúra očakávaných finančných tokov taká, že NPV nie je klesajúcou funkciou ceny kapitálu.

Uvažujme dva projekty A a B, ktorých postupnosti finančných tokov (CF0, CF1)
A: (-2m, 3m) a B: (2m, -3m) (veriteľ a dlžník, m > 0 ). Dostávame

Vidíme, že úpravou rovnice pre výpočet IRRA dostávame rovnicu pre výpočet IRRB. Obidva projekty majú IRR 50%. To ale neznamená, že sú obidva projekty rovnako príťažlivé.